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20230202|东吴期货研究所策略早参
发布日期:2023-10-25 12:25    点击次数:156

(原标题:20230202|东吴期货研究所策略早参)

2023.02.02

宏观金融衍生品:修复行情有望延续

股指期货。周三午后,三大指数震荡走高,创业板指和深证成指涨超1%。个股超4300家上涨,赚钱效应较好,两市成交额再度突破万亿元。盘后证监会就《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则公开征求意见,全面注册制加快推进。从中长期来看,提高直接融资比例,有助于A股市场的稳健发展。美联储宣布加息25个基点,加息速度继续放缓,符合市场预期。当前经济基本面改善较为确定,同时流动性环境好转,政策预期升温,修复行情有望继续展开,关注中证1000代表的小盘成长分格,建议投资者逢回调做多。

黑色系板块:震荡格局延续

螺卷。盘面延续回落,短期看未有进一步的利好刺激,叠加部分品种较高的库存都限制了盘面价格的上涨。同时节前很多正套,随着盘面给出利润,也加大了盘面下跌的幅度,近几天钢坯现货比较弱势。不过短期价格的调整叠加钢厂1月对原料高价补库,成本支撑依然在,也会限制钢厂复产速度,预计盘面震荡为主,参考波动区间3950-4250。

铁矿。铁矿盘面有所回落,还是在于其它品种的带动。港口铁矿库存增加明显,但累库速度慢于去年,钢厂库存低,仍有补库需要。美联储加息靴子落地,符合市场预期,目前成材需求仍未启动,市场信心随着盘面回落有所下降,操作上建议观望,等待钢材需求启动做多。

双焦。焦煤方面,进口煤供应增加预期强,供需宽松格局将持续扩大,且焦煤产业利润较好,焦煤价格重心将继续下移;焦炭方面,供需处在平衡状态,但受焦煤成本拖累向下,短期重心也将有所下移,双焦盘面走势维持弱势,逢反弹可沽空。或考虑焦炭基本面强于焦煤,也可选择多焦炭空焦煤的套利。

能源化工:美联储维持强硬

原油。隔夜油价大幅下跌,因美国EIA数据不佳且美联储鲍威尔讲话维持强硬的鹰派论调,此外OPEC+维持原定减产政策不变。美国数据显示上周原油和下游成品油库存全线走高,而鲍威尔讲话依然没有满足市场对加息到顶点后降息的预期,两者相差甚远,但符合美联储一贯论调。之后关注俄罗斯出口数据是否持续超预期以及2月5日俄油制裁。我们认为油价总体保持77-90美元震荡,短期走势虽弱,建议回调后买入更为稳妥。

沥青。2月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量均大幅下降,双库均有明显增加,符合节内需求清淡特征。随着12月山东地区冬储放量,市场价格底部得到确认,现货市场在节后仍持续上涨。沥青短期或受油价下跌干扰,但总体自有支撑,预计震荡稍强运行。

LPG。沙特阿美2月CP公布,丙丁烷均有上调。丙烷为790美元/吨,较上月上调200美元/吨;丁烷790美元/吨,较上月上调185美元/吨。目前市场情绪好转,内外盘价格、市场结构均有走强。各地现货价格偏强,节后除上游原油端走势外,还需重点关注下游深加工环节PDH装置需求情况。虽然近期随着装置负荷提升(包括去年四季度新投产的装置),PDH整体需求边际走强,但利润情况并不乐观,尤其在丙烷原料价格大幅反弹后,行业生产利润承压。短期LPG内盘面仍将维持强势,但中期来看,2月中下旬进口量将有所抬升叠加深加工路线利润收窄挤兑原料需求,供需格局恐有所改变。

PTA。周三TA05合约收盘价5794元/吨,较上一个交易日上涨52元/吨,基差走弱,59价差走强。昨日聚酯链TA、短纤止跌,TA走势震荡,受成本端提振,国内原油主力合约偏强整理,PX价格有所回撤,然而夜盘美联储宣布上调利率25个基点到4.5%-4.75%之间,符合市场预期,暗示还要加息但承认通胀有所缓和,布伦特原油价格跌幅3.06%,报82.84美元/桶,国内夜盘原油价格大跌,TA夜盘回撤,预计近日开盘TA仍将保持颓势。新增装置动态:珠海英力士PTA总产能235万吨/年,110万吨装置正常运转,125万吨装置1月30日故障停车,目前已重启满负;宁波大榭160万吨PX装置暂定3月下旬开机。TA开工率下滑,预计PTA加工费窄幅走阔。策略建议:逢低做多TA05合约。

MEG。周三EG05合约收盘价4375元/吨,较上一交易日上涨24元/吨,夜盘受成本端支撑减弱影响震荡下跌。乙二醇港口库存累库幅度加大,总量约107万吨,下游复工发货缓慢,主港库存持续增长,压制强预期带来的反弹。装置动态:镇海炼化2#80万吨乙二醇装置1月25日短停,今日重启,目前负荷逐渐提升中。1#65万装置目前运行基本稳定,2月末有停车检修计划,预计持续70天左右;三江化工38万吨乙二醇装置1月6日开始停车检修,日前检修结束重启,负荷4-5成。预计国内2月份开工率提负可能性不大,存进一步降负的可能性,开工率预计55%左右。策略建议:乙二醇逢高做空,2-3月可关注多TA空EG套利机会,3月之后可关注59反套捕捉远月做多机会。

PVC。周三V05合约收盘价6331元/吨,较上一交易日下跌37元/吨。节后PVC连跌三个交易日,跌幅近5%,基本回吐1月中下旬以来全部涨幅。节中宏观方面喜忧参半,并未出现明显利空,地产方面2023年春节成交同比下跌14%,一二线城市表现平平,然三四线城市逆风翻盘,返乡置业初见端倪。由于PVC在春节期间季节性大幅累库,产业中上游库存矛盾激化,下游尚未完全复工(预计元宵节之后开始大面积复工),需求预期短期无法证伪的情况下,开年第一天就开始空配下行,说明市场对后市的建材需求兑现信心不足。需求端目前来看,PVC下游制品企业整体备货量较少,多基于订单备货锁价,订单偏少,对高价抵触情绪浓重,部分企业考虑对终端签单以后才开始对原料采购。在节后弱现实的情况下,仍需要更多宏观及地产数据的修复来验证,如果元宵节之后下游复工不佳,导致库存去库不畅,PVC将继续下跌。策略建议:

甲醇。昨日日盘,甲醇主力合约上涨0.11%,报收2758元/吨。夜盘上涨0.25%,报收2756元/吨。消息面上,久泰新材料200万吨/年甲醇装置推迟重启;内蒙古久泰100万吨/年煤制甲醇装置故障于1月30日停车,预计近期恢复;鲁西化工30万吨/年MTO装置近期无重启计划。甲醇内地企业总库存较上周增加9.83万吨,在48.81万吨,环比大幅增加25.22%,同比偏高。内地订单量在26.20万吨,与上周基本持平,同比偏低。供应或有边际收缩,宏观强势提振需求预期尚未能证伪,05合约将偏强运行,但内地库存偏高和下游利润不佳等因素制约其上边际。操作上可逢低短多,05-09价差逢低偏正套。

棉花棉纱。春节前后郑棉连涨8个交易日,突破15000元/吨大关,涨幅近5.5%。棉纱价格指数环比上涨100元/吨,达到23700元/吨,为近三个月最高值。经济进入后疫情时代,宏观形势改善,叠加金三银四传统旺季的到来,市场需求预期回暖,对郑棉形成有力支撑。从基本面上看,上游棉花商业库存处于历史低位,而随着下游纺织企业复工,补库需求增加,有望进一步推涨棉价。在现实需求被验证之前,盘面预估保持偏强震荡走势。                                                                                                    

有色金属:需求忧虑致基本金属普跌,鲍威尔放“鸽”美铜跌幅收窄

铜。鲍威尔放“鸽”,铜价跌幅收窄。周三伦铜收跌2.42%,沪铜03合约日盘收涨0.66%,夜盘收跌1.41%。铜价1月上涨,透支了全球最大的消费国中国春季需求跟随经济回升的预期利好。而春节过后下游需求恢复缓慢。中国1月财新制造业PMI微升至49.2,企业乐观度增至近两年新高。美国1月ISM制造业继续萎缩,五连跌,创2020年5月来最低,铜价跌幅扩大。北京时间今早3点后,美联储宣布加息25个基点,连续两次放慢加息步伐,鲍威尔称FOMC讨论“约加息两次后就暂停”,美股尾盘集体转涨,美铜跟随反弹,收盘跌幅收窄至0.98%。预计沪铜开盘收窄跌幅,但向上空间有限。

铝。消息面多空不一,铝价震荡。周三伦铝收跌1.60%,沪铝03合约日盘收涨1.19%,夜盘收跌0.42%。美国1月ISM制造业PMI47.4,不及预期,需求忧虑导致欧美时段外盘基本金属下跌。但北京时间今早3:00后,美联储主席鲍威尔释放鸽派信号,美元下跌,利多外盘基本金属价格。阿拉丁(ALD)调研了解,云南因枯水期水库蓄水容量低再传限产传闻。部分铝厂反馈已通知阳极供应商缩减供应量;目前部分铝厂仍在和供电部门协商沟通中。国内库存持续攀升压制铝价涨幅。随着在途货源到货,而需求仍未恢复,本周社会库存预计继续累库。关注今日公布的社会库存数据。

锌。2月1日沪锌主力涨0.16%,报24440元/吨,夜盘跌1.34%,报24005元/吨,LME锌跌2.41%,报3320.0美元/吨。昨夜美联储如期加息25bp,鲍威尔讲话措辞出现微妙变化,市场降息预期再度上升,美元短线快速下挫,但是外盘并未就此上涨,短期更多呈现出预期落地后利多出尽的状态,锌价受此影响承压下行。基本面方面,上游冶炼端1月产量多数超预期,下游恢复仍需时间,累库仍将继续,短期套利方面跨期反套的安全性优于正套,需持续关注后续累库的时长和幅度。

铅。2月1日沪铅主力涨0.26%,报15270元/吨,夜盘涨0.49%,报15250元/吨,LME铅涨0.12%,报2140.0美元/吨。美联储加息预期落地,有色板块普跌,铅价高开后承压下行。基本面上,下游开工整体晚于上游,完全恢复预计在元宵节前后,节后库存小幅累增,总体不及预期。由于海外冶炼尚未恢复,而消费韧性较强,预计维持外强内弱格局,出口利润仍将维持,另外再生铅冶炼亏损扩大,成本支撑走强,总体看铅下方空间有限。

工业硅。2月1日主力报收17900元/吨,涨0.22%。春节前由于市场对于国内经济今年迎来增长的预期较强,工业硅期货独立于现货行情震荡偏强,节后再次面临弱现实,连续两个交易日回吐调整后,今日微涨。目前基本面维持供给过剩局面,西北和北方地区硅厂春节期间维持高开工率,假期小幅累库,现货需求偏弱,持续上涨仍有阻力,预计本周以震荡调整为主。

农产品:粕强油弱

油脂。昨日白天国内油脂市场延续跌势,隔夜CBOT大豆和豆油也整体走弱,一方面受原油大跌拖累,另一方面市场预期巴西大豆产量有望进一步上调(stoneX预估本年度巴西大豆产量为1.542亿吨,高于其上月预估的1.538亿吨)。但也有机构大幅下调阿根廷大豆产量预期(USDA专员预计本年度阿根廷大豆产量为3600万吨,远低于USDA1月份预估的4550万吨),但市场反应平淡。虽然我们中长期看空油脂市场,但短期内经过本周的连续下跌之后需要警惕反弹。

豆粕/菜粕。截至1月28日,咨询机构Safras表示,巴西2022/23年度大豆收割完成4.4%,较前一周提高1.7%,但落后于去年同期的11.3%以及五年均值6.2%。同时,美豆出口数据较好支撑CBOT大豆下方价格。天气方面,根据NOAA预测,本周阿根廷降雨将有增加,改善土壤墒情,随后降雨量预测转少,不及预期。因此预计豆粕将跟随CBOT大豆区间震荡,上方空间将受到南美新季大豆产量的限制。

鸡蛋。短期看,春节后鸡蛋消费进入传统淡季,终端以消化前期库存为主,预计鸡蛋现货价格将出现明显回落;中长期看,偏高的饲料成本以及养殖利润下滑压制养殖端的补栏情绪,近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降,对应明年二季度的新增产能偏少,这将对远期蛋价形成支撑,另外二季度清明、五一等节假日增多对鸡蛋需求也有一定的利好推动,因此操作上建议回调做多JD2305合约。

生猪。节后集团场恢复到正常的出栏节奏,且春节期间积压的问题猪集中抛售导致短期供应压力再度增加,而节后进入到消费淡季,需求端的承接力度较弱,从而导致节后猪价承压下行。另外,散户在正月十五之后将会恢复到正常的卖猪节奏,根据第三方机构调研了解到,散户节前有二至三成的大猪没有卖掉,这批大猪将会在节后陆续出栏,我们从生猪出栏体重数据也可以得到相同的结论,当前的体重与往年同期相比仍然偏高,显示大猪的供应压力仍需要时间释放,因此我们认为短期猪价大概率将继续偏弱运行,抄底仍需谨慎,后期需关注国家冻猪肉收储以及屠企分割入库情况,看看是否会给猪价带来托底作用,操作上建议暂时观望为主。

苹果。苹果2305昨日上涨2.3%。客商采购积极性较好,性价比较高的货源成交良好,因此产地果农、冷库惜售情绪提高。冷库报价提高,实际成交价格暂时维持稳定。陕西地区部分客商有炒货行为。操作上,暂时以观望为主。



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